国泰金牛创新成长基金经理何江旭致投资者的一封信
尊敬的投资者：
国泰金牛创新成长基金从今年4月26日开始发行，得到了广大投资者的信任和支持，到5月18日发行结束，本基金正式成立。金牛基金从5月21日开始建仓，到现在封闭期已过2个多月。随着本基金即将打开正常申购和赎回，作为基金经理，想和大家汇报一下这段时间的建仓思路和下一阶段的投资策略，也想和大家交流一下本基金的投资思想。
一、金牛基金的建仓思路
建仓初期，上证综合指数已经一路上涨到4000多点，当时我的心情是比较矛盾的，一方面，我们判断市场随时会出现调整，甚至是较大幅度的调整；另一方方面，新基金发行结束后不可能，也不允许手持88亿资金等候市场回调后再建仓，所以我采取了折中的方案，即在初期建仓速度较慢。由此，本基金在一定程度上减少了“5.30”大盘下跌带来的损失。之后大盘基本上维持在3600-4000之间做结构性整理，板块轮动明显，在20%多的个股股价创出新高的同时，大部分个股股价在此期间出现大幅下跌，为此，金牛基金在行业配置和个股选择方面面临着极大的考验，我们的建仓速度也相对较慢。同时我们也发现，市场在进行结构性调整地两个多月里，也是我们甄别成长性行业和精选成长性个股的良机，使基金的持仓和布局更优化。
二、对创新成长的思考
金牛基金的投资定位在“通过各类创新，预期能带来公司未来高速增长的创新型上市公司股票”，创新和成长是上市公司获得超额利润的动力源泉，也是本基金致力于挖掘的投资主题。上市公司的创新成长可以分为内涵式和外延式两种，对内涵式的创新成长基金经理研究人员可以通过上市公司的财务报表、季报、年报等公开披露的信息进行跟踪和研究，比如上市公司新产品的开发、上市等；对外延式的创新成长主要是指通过优质资产注入、并购重组、整体上市等方式使上市公司有一个飞跃性的成长发展，这种成长需要基金经理研究人员大量的实地调研和分析，多方面的研究和考察，在这点花费了我和团队成员大量的时间，对这些上市公司的建仓也非常谨慎。
上市公司的创新成长还可以分为短期性成长和长期性成长，短期性的创新成长的利润增长往往比较猛烈，但持续时间为半年到一年；长期性成长一般可看到持续三年以上，上市公司业绩的增长可超越预期但并不如短期性成长这样猛烈。对基金经理来说，主要的工作就是如何将资产在短期性创新成长类个股和长期性创新成长类个股之间进行动态配置和超额配置，以最大程度上为投资者获得收益。
三、金牛基金的投资策略
目前金牛基金的股票仓位为80 %左右。组合07年的简单平均动态市盈率为47.32倍，组合08年简单平均动态市盈率为33.37倍。如果考虑这些公司的高成长性，则绝大多数个股的估值仍较便宜，未来具有较大的上涨空间。
按照配置比例，金牛基金组合在行业配置上重点配置了：金融保险、机械设备仪表、信息技术业、房地产和采掘业等5个行业。与基金基准——沪深300指数的对比情况看，目前金牛基金对农林牧渔业、信息技术业、采掘业、非金属矿物制品业、医药生物和机械设备仪表等10个行业进行了超额配置，对其余10个行业进行了低配。
从这两个多月的建仓和跟踪情况看，金牛组合的行业布局较稳定，对于指数权重最大的金融保险行业基本实现小幅的超配状态；对符合国家创新成长、振兴装备制造政策的机械设备仪表行业继续保持了大比例超配的状态；黑色金属（第三大行业）、交通运输行业（第四大行业）和电力行业（第五大行业）继续维持较大的低配状态。在超配行业中最重要的是信息技术业和机械设备仪表行业，这是金牛基金组合获取超额收益的主要来源。
四、展望和信心
截止2007年7月30日，在两个多月里，本基金14.2%的投资收益，虽然这个收益并不让投资人满意，但令人欣慰的是本基金初步建立了内涵式成长与外延式成长相结合、短期性成长和长期性成长相结合的较为合理的持仓布局，为本基金未来的超额成长收益奠定了扎实的基础。
展望后市，大盘仍处于一轮大牛市中，创新和成长将是今后一、二年的集中主题，虽然短期内市场仍存在宽幅震荡的可能，但随着市场三季报和全年业绩的明确，市场牛市的格局和信心将更坚定。本基金是一个近百亿的大基金，在个股挖掘和研究上需要我们花费更多的时间和智慧，我们将根据对宏观经济的分析预测、对行业成长的比较分析，个股成长性挖掘，并根据金牛基金的合同规定，按照创新成长的标准，选择优势企业，对组合进行积极的管理，争取帮助基金持有人充分分享中国经济持续高速成长的成果。
最后，金牛基金将打开申购、赎回，希望广大投资者一如既往地支持和信任国泰基金、支持金牛基金，因为您的督促和鼓励是我不断坚持向上的动力！但即便您选择赎回，我仍深深地感激您。
国泰金牛创新成长基金
何江旭经理
2007年7月31日
