中国经济：倒U、倒L 还是J
要点
1、2006年产出增速高位放缓，产出结构不断重化，产能连续第二年高增长。预计2007年产能形成速度将继续保持高位，产能继续高速扩张的行业主要是上游、中游行业，房地产供给释放也将处于较高增速。
2、经历去年底到今年上半年的反弹后，三大产业需求增速先后回落；总需求加速度继续小幅减弱预示固定资产投资将继续减速；消费能够继续保持强劲但难以抵消投资的减速；顺差将继续维持高位但这并不意味着外需主动补强内需。预期2007年总需求增速将比今年要慢，不确定性在于存货是否会再度出现大力度的回补。
3、投资加速经过一段时滞后转化为产能形成不断加速，生活资料持续供大于求最终消费相对不足的约束日益显现，总供求缺口不断缩小，这导致价格涨幅缩小、市场压力加大，反过来削弱需求扩张的趋势，进一步推动供求缺口的缩减。2007 年宏观经济将从供不应求转为供求基本平衡、甚至供略大于求的状况，经济将实现软着陆。
4、广义货币乘数已经接近理论极值，人民银行首次获得了对货币政策操作目标、中间目标较为有效的调控力。预期货币政策将继续维持防通胀立场，严格控制基础货币投放和信贷扩张。在高能货币极度紧张、货币市场利率高企的作用下，商业票据利率、贴现会明显上升，进而带动短期利率上升，中长期贷款在窗口指导和银监会重点调控下实质利率也可能会小幅上扬。预期基准存贷款利率不会提高，但名义平均贷款利率将出现25个基点左右的自发上升。
5、人民币汇率将继续在主动、渐进框架内缓步升值，人民币兑美元名义日波动区间可能扩大，外汇市场上远期、掉期交易有望逐步放量。但美元大幅贬值迫使人民币加大升值幅度的风险仍然较高。
6、随着总供求缺口的逐渐消除，企业面临的市场压力将会加大。但是，由于供求缺口仍然
处于相对平衡的区间，实质利率相对于利润率仍然很低，石油、有色金属等价格显著回落，2007年企业效益整体形势仍然较为稳定，但利润增速和利润率将温和回落，这种回落将主要出现在5月份以后。到明年二季度后期企业资金形势趋紧将反映出来。
7、虽然经济将成缓步减速的态势。但在产业升级、消费升级、城市化的带动下，本轮经济调整具有长期趋势的支撑，经济内在的惯性仍然存在，财政实力大增调控能力加强，货币也较为宽松，人民心态比较平稳，这都使得调整的幅度不会太深，调整的步调不会太急。2007年经济走势将不会是倒U或J，而是倒L。
