贸易顺差不断加大、投资热情难以抑制
上周上市公司的中报披露已经落下帷幕，1503家上市公司如期披露了2007年中期报告。公司创造的净利润达到3262亿元，其中可比的1364家公司净利润合计1896亿元，较去年同期增长79.12%。宏观经济的快速增长是业绩上升的主要原因之一，2007上半年，金融行业创造了市场上超过40%的利润，其次，石化和钢铁两个行业对市场利润的贡献也都在10%左右，证券行业则直接受益于A股交投的上升，业绩间接受到A股上升影响的还有大量投资A股的保险公司。投资收益也是业绩上升的重要组成部分，全部1503家上市公司的投资净收益达到1157亿元，占到利润总额的24.15%。如果剔除金融企业，这一比重为14.02%。从全部可比的上市公司看，2006年中报的投资收益为143.17亿元，2007年中期上升至430.64亿元，同比增长200.8%。这一盈利结构可能在市场下跌时造成风险。市场下跌将迅速挤压这一部分的收益，可能部分公司股价下跌，市盈率却出现上升的情况。上市公司的利润从2006年以来开始强劲增长，2007年中报业绩增长幅度出现了A股历史少有的大幅增加。我们认为这个增幅也是历史最高，从下一个季度开始，上市公司业绩增长速度可能会出现一定程度的下滑。
8月21号，央行年内第四次宣布加息。面对通货膨胀预期增加、贸易顺差不断加大、投资热情难以抑制、人民币升值大背景等等复杂局面，加息在内的货币政策调控，甚至相应的财政政策都将继续出台，以加大紧缩力度。这些政策并不会改变资产价格上涨的趋势。近日，中国宣布允许境内个人通过天津滨海新区的金融机构直接投资香港证券市场，这是继境内合格机构投资者（QDII）放行之后，中国推进资本账户自由化的又一步骤。长期来看，以前由于资本账户受到严格管制，国内投资者投资渠道匮乏，导致A-H溢价长期存在。此次，香港市场大门向全国个人投资者打开，市场割裂状况一定程度上得到改善，A-H股溢价可能会逐步降低。短期来看，由于投资者本地化投资的倾向、国内个人投资者对香港市场环境的熟悉过程、中国银行工作的开展进度等因素都决定了A-H溢价现象仍将持续一段时间。
上周上证指数五个交易日都在五千点之上运行，再创新高，在高位徘徊,股指能有如此建树是在一系列的利空因素下完成的，发行特别国债、将要开通港股直通车、加息等等，主要原因是市场的资金面较为充裕，投资者信心并没有因为利空而发生根本动摇。但是仔细分析，各个行业的估值处于一个比较高的位置，上证指数与深证综指的市盈率分别42，37，即使是钢铁股的市盈率也为23左右。在整个市场风起云涌时，需要我们保持一份清醒与冷静，依靠对个股的深入研究与理解获取超越大盘的收益。
