拐点行业在哪里？
从伦敦到纽约，香港到上海，无论是发达市场还是新兴市场，蓝筹股永远是最让投资者“流连忘返”的一道风景，也是在动荡时让人获得安全感的中心，这是市场理性的一面，也是我的亲身体会。
但从A股市场最近的情形来看，中心似乎正在演变成“重”心。引领股指乘风破浪的就是那些为数不多的蓝筹股，但众多的非蓝筹却一度表现疲软。市值和数量的不配比，形成了所谓的“二八”现象，甚至“一九”现象。只有蓝筹股在涨的市场，是健康的信号还是虚火在发作？
其实，80年代中期的韩国市场也发生过类似的事情。而如果放长眼光来看，新兴市场在发展过程中，或多或少都经历过这个阶段。这与其说是与市场的运行规律有关，还不如说是新兴市场的投资方式决定的。
牛市一开始，投资者投资股市的热情如此巨大，他们会蜂拥入市追逐几乎所有股票，无论是蓝筹股还是垃圾股，不分好坏一律上涨，而且，基本面素质并不高的垃圾股，因为股价低、市值小，反而会涨得更快。相对来说，好股票反而被低估了，但显然这并不合理。
当震荡来临的时候，泡沫首先破裂在那些高估的股票上，而蓝筹股的价值终于显露出来。因此，我们会看到资金为了寻求安全性投向估值相对低廉的蓝筹股，而那些已经透支了过多预期的垃圾股开始打回原形。在比较极端的时候，就出现了我们看到的二八现象。
接下来的问题是，如果蓝筹股的价格也回到了应该有的水平上，然后会发生什么？我们建立了一个很好的估值模型，从中可以看到，当前的股价水平已经反映了未来两年内的平均盈利增长状况。也就是说，如果上市公司业绩的增长势头到了2009-2010年还能持续，那么股价还有机会进一步向上。然而如果我们只看2007-2008的业绩，现在已经逼近估值上限。
但这并不代表当前的市场没有盈利机会。从行业的发展来看，那些面临发展拐点的行业会无疑仍然有很大的增值潜力，因为这意味着超常的增长速度，而上市公司的股价必然会对此有所反映。之前我们重点投资的航空业便是一个很好的例子。另外，只要经济发展没有大的问题，消费品行业的增长势头至少还会延续到2009年。
值得一提的是汽车行业。大家都担心汽车库存太高，会影响企业的利润率。但如果作进一步研究就会发现，目前平均的库存水平只有20%左右，还没有达到引发汽车价格战的40%的水平，前景并没有市场预期的那么悲观。
最后，我们一直看好的高增值出口板块，比如机械装备行业，仍然有大量的发展空间。至少从宏观角度而言，中国目前的出口结构中高增值出口仅占55%左右，而日本在高峰期的时候这个比例是70%-80%。
机会永远只是留给有心人的。除了有信心，还要有耐心，而对于处在5000点关口的A股市场来说，现在再加上点小心也并不过分。
